货币收紧意图明显 三因素造成房价难降

　　银行对地产资金的宽松程度

　　资金不足将拉动房地产投资回落

　　今年以来，房地产投资仍然维持较高增速。我们借鉴2008年的经验，认为其中一个重要原因是2009年开发企业积累了充裕的资金以维持今年以来较高的发展速度。但随着调控的深入，银行贷款、上市融资等渠道逐渐收紧，销售逐渐下滑的影响下，开发企业资金来源增速回落至开发投资增速以下。因此未来如果销售情况没有改善，势必会导致开发企业投资热情降低，这将意味着开工减速以及项目购置的暂缓，更进一步导致供给的减少，加剧供需矛盾。

　　房地产开发资金主要来源于国内贷款和自筹资金。今年以来，“自筹资金”占比逐月增加，从年初的32.91%上涨至10月末的37.86%，与2008年走势相同，不同于往年先高后低的走势。但占资金总来源的比重则低于2008年。增速方面今年以来一直维持在50%的高位，达到近几年来的高点。

　　今年的房地产调控政策使得开发企业贷款受到限制，开发企业不得不更多的通过自身筹措资金解决，这点与2008年相似。但由于今年的销售情况好于2008年，因此“自筹资金”的整体占比仍低于2008年。

　　“国内贷款”占比显著降低。今年以来，“国内贷款”的占比显著低于历史年份。截至今年10月，国内贷款占资金来源的比重为18.35%，比2 月份的23.77%低5.42个百分点。贷款增速逐渐下滑，目前已经从年初的46.1%下降至10月末的26.3%。而年初的高增长更多也是由于2009年的基数较低。

　　今年年初，国家出