首开股份卖地减少营收降 “不务正业”由来已久

　　但是记者同时也注意到，也有不少券商对于首开股份半年报的表现，依然给予“买入”、“推荐”、“增持”等评级。其中给予“买入”评级的海通证券、中信证券以及东方证券的推荐理由均集中在“销售已好转”、“93 亿元保障房融资计划”以及“土地储备顺利进行”等字眼上。对于首开股份获得项目的能力颇具信心。

　　“不务正业”由来已久

　　记者在查阅了首开股份近3 年的年报后发现，其通过转让土地获利的能力“不可小觑”，土地开发和转让的利润率甚至已经超过了房地产销售业务，公司拥有的土地储备也远远超过其他上市房企。同时记者查阅过去的资料发现，近几年首开股份在拿地这方面有着不可多得的优势，很多次的业绩大增都与土地转让关系密切。

　　去年4 月12 日，首开股份宣布：自己从2008 年就转手的京城第一豪宅“长安8 号”项目中,终于收到了耀辉公司迟迟未偿还的委托贷款人民币本息合计约13.09 亿元,而这笔还款也比此前2009 年总计本息的11.41 亿元足足多出了1.68 亿元。这个豪宅项目从2004 年首开股份以3100 万元接手再到4.587 亿元转出，短短几年的时间就翻了14.8 倍，而仅借助转手该项目，首开股份就变现超过4 亿元。而该年度的一季报中，首开结算收入增长的原因中，望京B15 地块的转让项目也列入其中。

　　再往前追溯一年，2009 年首开股份的年报显示，公司全年实现营业收入51.94 亿元,同比下降11.1%,但同期净利润却高达9.32 亿元,增长63.3%。但这引人侧目的利润增长并非来自公司主营业务房产销售的大幅提升,而是其来自股权转让的高收益。2009 年四季度,首开股份通过转让耀辉置业股权实现收益5.11 亿元,占全年营业利润的43.3%,成为2009年净利润好于预期的主要原因。

　　此外，尽管主营业务占比接近80%且出现增长,但此项业务的毛利率却仅为31.42%,同期土地开发转让带来的毛利率却达到47.88%。对于首开股份而言,房产销售或许远不如土地项目转让带来的收益丰厚。

　　东北证券分析师高建在接受本报记者采访时表示，土地转让和开发并不意味着首开股份单纯是转让土地及项目股权这么简单，公司更多是在已有土地上进行一级开发，这只是业务的结构性问题。即便如此，业内人士依然认为，作为房地产开发企业，如果频频转让地块，一个原因是手中的土地储备或是项目数量非常多，即便转让地块依然可以保证自身的开发进度，因为项目少的公司根本不会考虑转让；另一个原因就是拿地成本相对低廉，转让可以带来不菲的利润。

　　购买首开股份在京商品房的吴女士告诉本报记者，首开股份有些开发用地的楼盘盖得慢，销售也慢，有的小区商品房甚至销售了近10 年才卖完。“我觉得首开的房子我住得并不满意，按说现在房企在开发商品房时都很注重设计、物业及其他相关服务，但是首开的设计一般，物业管理也乏善可陈。”吴女士对记者讲述到。

　　调控下的频繁融资

　　除了转让土地减少的利润下降之外，在目前房地产调控大势不改的情况下，首开股份也像其他房企一样加