周洛华：房地产业紧急需效仿金融行业冲做空机制

　　有人估计国内房地产总市值已经相当于国内GDP总值的2倍左右，而这一比例其实已经相当于美国次贷危机前的情况，略低于日本泡沫破裂前的水平。因此，就国内目前的房地产行业而言，引进一个做空对冲机制，对于整个中国金融体系的安全至关重要。

　　中国房地产报：就具体的金融产品而言，哪些产品比较适合当前的国情？

　　周洛华：做空有很多工具，可以是指数做空，可以是期货合约做空，也可以是对赌协议做空，但是从防止市场被操纵、交易合同的标准化、市场参与的广泛性以及产品本身对于推进中国资本市场进程而言，房地产实物ETF（Exchange Traded Fund，交易型开放式指数基金，又称交易所交易基金）是一个比较可取的品种。实物ETF的天然属性之一是申购和赎回，而这其中便暗含了做空的手段。

　　ETF与其说是一种产品，不如说是一套交易制度。由于ETF的开放性，凡是符合交易规则条件的标的物都可以转化为ETF产品。利用交易规则的透明性以及交易标的物的开放性，就有效防止了交易“被操纵”。

　　此外，ETF作为双通道，还可以有效防止目前一味炒高单通道所带来的不良后果。未来的ETF还可以引进QFII（Qualified Foreign Institutional Investors，合格境外机构投资者）机制和QDII（Qualified Domestic Institutional Investors，合格境内机构投资者）机制，吸引全世界的投资者，使国内房产估值在国际化环境中保持合理水平。

　　中国房地产报：国内推出ETF产品的障碍主要有哪些？

　　周洛华：最大的障碍是相关法律法规的不健全。就目前中国现状而言，既然有实物ETF推出的迫切性，又有相关先例可以援引，就应该有相关政策法规的出台和配合，有相关的部门机构去推动和试点，但时至今日房地产ETF归哪个部门管理尚不清楚。

　　其次，相应的基金管理机构即市场参与者的缺失。截至目前，国内现有的基金管理机构只管一级市场和二级市场，合法注册的基金管理公司尚不能去交易房产ETF产品，同时如何去监管开发商与基金管理公司之间的关系等问题也尚不明确。

　　第三，相关税法也要随着实物ETF的推出和交易去做相应调整。