4、降准背景:国内经济下行压力较大,外部中美贸易摩擦再度升级。
中美贸易摩擦的影响开始显现。9月PMI新出口订单48%,创2015年以来的新低。9月18日美方宣布自24日起将对华2000亿美元商品加征关税,税率为10%,2019年1月1日起上升至25%,这是继7月6日正式打响第一枪、8月23日美对华160亿美元进口商品征税生效之后,双方再度强力交手。同时,美国经济持续复苏,美国10年期国债收益率超3.2%,美联储9月加息25个基点且年内第4次加息预期增强,欧央行4季度减少QE,石油价格连续攀升。
近期土地市场降温,土地流拍创新高,叠加棚改货币化比例降低,投资面临下行压力。金融周期进入下半场,8月社融增量低于上年同期、M2增速持续下降,自7月起银行存贷差连续2个月为负、资产负债表同比增速创新低;结构上反应货币供给与实体需求的M1/M2比值延续下降趋势,货币对于物价的影响力下降;监管上为应对资管新规,银行表外回表内,增加了对表内流动性的需求。
5、在美联储加息的同时国内降准,表明货币政策以国内目标为主,保持独立性。
央行连续2次未跟随美联储加息,展现央行货币政策独立性,根据不可能三角,重视国内经济。9月美联储年内第3次加息,缩表规模持续扩大,10月3日后美国10年期国债收益率突破3.2%,美债快速上行,中美利差缩窄,引发资本外流预期,人民币贬值预期上升。但央行自6月未跟随美联储升息后,9月仍未跟随,进一步说明央行注重国内变化和货币政策独立性。
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