靳毅：房地产行业及企业信用分析框架

　　3.3 期限利差

　　采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2018年7月以来利差期限中枢整体呈现上升趋势，2018年9月7日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为54.01BP、80.09BP，分别上升7.34BP、4.75BP。

　　3.4 信用利差

　　采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2018年9月7日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为54.41BP、50.94BP、48.52.08BP，分别变动-4.87BP、4.79BP、-2.56BP;AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为76.41BP、77.94BP、86.52BP，分别变动-4.87P、2.79BP、-3.56BP;AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为120.41BP、133.94BP、150.52BP，分别变动-4.87BP、4.79BP、-3.56BP。

　　等级变动

　　4.1 正向变动

　　本期主体评级正向级别调整共1家，涉及建筑材料行业。

　　4.2 负向变动

　　本期主体评级负向级别调整共4家，涉及公用事业、商业贸易和农林牧渔行业。

　　事件概览

　　本期负面事件涉及江苏宏图高科技股份有限公司债项评级调低、三胞集团有限公司债项评级调低、雏鹰农牧集团股份有限公司债项评级调低、江苏宏图高科技股份有限公司债项列入评级观察(可能调低)、上海华信国际集团有限公司未及时拨付兑付资金、凯迪生态环境科技股份有限公司未及时拨付兑付资金。

　　风险提示：关注信用风险事件对整体利差的影响。

　　（来源：靳论固收）