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钮文新:别用房价绑架货币政策 用利率的手段解决

惠州房地产网-房掌柜 2018-07-04 08:54:07来源:房掌柜 整理
[摘要]每当中国央行“降息、降准”之时,总会有人质问:“降息、降准”会不会刺激房价?...

  每当中国央行“降息、降准”之时,总会有人质问:“降息、降准”会不会刺激房价?潜台词无非是:中国央行必须为压制房价而不断紧缩货币。很明显,一些“揣着明白装糊涂”的人基本属于刻意绑架中国货币政策,包括一些泰斗级的经济学家都在说:房价上涨就是货币超发的结果。说实话,面对如此背离经济学常识、更无视中国房价特性的观点我一直担心,担心这会成为做空中国的手段之一。因为,长期紧缩货币必然导致人民币过度升值,而人民币长期高估必然导致中国经济不断疲弱、股市不断下跌,这是基本经济规律。

  所以,我们有必要把房价与货币政策的关系解释清楚。为此,我们先来看一段非常经典的问答。

  2014年4月,中信出版社出了一本书,它是根据美联储前主席伯南克讲课的讲稿整理而成的一本书——《金融的本质》(推荐大家读读,非常受益)。这本书的第二章结尾,伯南克回答的听课学生的提问。有学生问:2000年互联网泡沫破灭之后,美联储大幅降息,这显然是刺激美国房地产泡沫的关键因素,难道美联储看不到这样的因果关系吗?伯南克回答:利率高低,中央银行应当主要考虑两大因素:经济稳定和金融稳定。互联网泡沫破灭之后,美联储采用低利率政策主要基于经济稳定的考虑,而绝不是针对房地产。房地产泡沫通常是房地产方向的政策出问题所导致的。既然如此,解决房地产泡沫的问题也要从房地产市场和金融监管方向入手,而绝不是货币政策。因为,货币政策作为总量政策,它针对的是整个经济领域,而房地产仅仅是经济的一部分。如果用利率的手段解决房地产问题,势必会使整个经济受到压抑,这不是货币政策正确的选择。

  与此同时,伯南克还用大量的事实证明:美国的房地产泡沫,主要不是货币政策宽松的结果。他说,很多人认为互联网泡沫破灭之后,美联储采取低利率政策是导致房地产泡沫的主要原因。但在我看,不是这样。美国房地产泡沫之所以发生,主要原因是金融自身和金融监管存在严重漏洞。它的主要诱因是:金融机构基于房地产信贷的“创新”过度,而与此同时金融监管不断放松,加上美国政府又希望解决美国人居住问题的大背景。

  伯南克说明白了吗?简单概述:货币政策是总量政策,其是松是紧必须依据经济全局去考量,但房价问题是局部问题,应当由金融监管和产业政策去约束。如果依据局部的问题去紧缩货币,那整体经济将被局部问题绑架,美联储不应当允许这样的情况出现。尽管如此,我必须承认货币松紧会对房价构成影响,这也是无可辩驳的市场规律。但货币政策的具体实施绝不应当是这般“小儿科”,不能依据房价的变化而变化,而更该是整体经济全面考量的结果。

  明确房价与货币政策关系之后,我们再看中国房价是不是“货币超发”的结果?明摆着,中国房价之所以不断上涨核心因素是“土地财政”,地方政府需要依靠卖地收入维系正常运转和地方经济建设。正因如此,地方政府和开发商对房价上涨形成共识,只有房价涨,房子才卖得快,开发商才肯出高价购买土地,地方财政收入才有保障。为改变这一状况,中央已经开始试点“物业税”改革,让“物业税”取代“土地财政”,从而铲除房价不断的上涨的根本动力。

  那房价上涨跟货币有没有关系?当然有关系,但这个关系是:房价上涨在先,货币跟进在后,而非本末倒置——因为货币多了,所以房价上涨。证明这个问题很简单,我们老百姓手里货币多不多?买房难不难?我们是因为看到房价总涨,担心未来更买不起,所以现在才拿出几代人的积蓄去买房,我们并没有富裕到随便可以买房的程度,那怎么会是货币多导致需求大、导致供不应求而房价上涨?您显然不会同意这样的观点吧?

  当然有炒房的问题,但无论是炒房还是老百姓买房需要依靠银行贷款,银行也愿意低息投放按揭贷款,因为他们觉得老百姓信用真好,按揭贷款违约率很低,而且有房产作抵押,还有保险公司提供担保。但我们必须知道,按揭贷款的大量发放只是商业银行创造货币的过程,而未必需要央行发行基础货币。按照基本原理:M2=基础货币×货币乘数——按揭贷款刺激M2上升,很可能是货币乘数上升的结果。

  按照我们一贯的观点,中国央行“真实有效”的基础货币不是“超发”,而是“欠发”。正因为这一“欠发”,导致商业金融机构大量创造货币,于是金融短期化、货币化、套利化,货币金融暴涨,资本金融萎缩,而且M2也因为短期借贷需求的爆炸式增长而高速增长,这是中国金融杠杆过高的关键。

  一次研讨会上,一位大牌儿专家说到“货币超发”,我问:凭什么认为“货币超发”?他说:M2已经150万亿了,是GDP的两倍了等等。听完我又问:央行发行的货币不是叫基础货币吗?什么时候央行开始发行M2了?哑然数秒突然放声反问:这不是大家的共识吗?我无语,但大家的共识一定正确吗?我们要尊重常识。

  (来源:新浪财经)

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责任编辑:沈煦

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