叶檀：实体经济没完 三标配：破产、跑路、自杀尚未到来

　　实体经济看上去要完蛋。

　　有些实体企业在去杠杆的压力下，已经被压垮。去杠杆，去僵尸企业，保银行，压力在实体企业头上，高负债、处于产能过剩的实体企业首先完蛋。另外有些企业，日子照样滋润。

　　5月12日，《券商中国》报道，截至5月10日盘后，全市场有144只债基净值在年内出现下跌，共有22只债基年内净值跌幅超5%，跌幅最大的是踩中“14富贵鸟”的中融融丰纯债，年内净值跌幅超过47%。

　　2018年以来，有17只债券发生违约，涉及10家公司，包括凯迪生态、四川煤炭、大连机床、丹东港、亿阳集团、中城建、神雾环保、富贵鸟、春和集团、中安消等10家公司，涉及债券余额145.64亿元。

　　更要命的是，今年是公司债的偿还高峰期。2016年以前公司债年均偿还量不到1000亿元，2017年偿债规模超过3000亿元，2018年将超过4300亿元。

　　每次货币处于拐点期，泡沫破灭的时候，跑路、自杀和破产是三大标配。2011年的温州、2012年的鄂尔多斯、2013年的陕西神木，2014年的四川，现在的盾安和金盾等企业。

　　可有些企业就是贷不到款。

　　5月11日，央行公布数据，4月新增人民币贷款1.18万亿元，月末人民币贷款余额同比增长12.7%；M2同比增长8.3%，增速较上月末上升0.1个百分点。社会融资规模增量达1.56万亿元。

　　贷款增速不如预期，可毕竟还是增长了将近13%。

　　住户与企业部门新增贷款各占半壁江山，分别为5284亿元和5726亿元。企业中长期贷款新增4668亿元，在新增信贷中的占比达39.56%，看来，有些重要企业是死保的，贷得到款的企业就是贷得到。业绩好、处于新兴行业的企业，得到了银行的格外垂青，他们不愁贷款。

　　一方面，捅债券泡沫，另一方面，债券融资在大幅增加。4月，企业债券净融资达3776亿元，同比多3275亿元；非金融企业境内股票融资533亿元，4月直接融资合计达4309亿元，为近期新高。

　　有几类企业，勒紧裤腰带日子也过不下去。

　　比如负债率过高的，处于产能过剩行业的，超过能力多元化的，用信托、高利贷等种办法融资的，资管新规一来，无法得到新的融资，或逃或死或破产。

　　从高楼一跃而下的浙江企业家周建灿，就是被高利贷逼的。

　　将来的实体企业肯定跟房地产企业一样，两极分化。那些造假的企业，债务摇摇欲坠的企业，不要再去投了，因为从地方政府到金融机构，没有人会去救他们。