“门口野蛮人”单伟建：太盟52亿收购春泉产业信托

　　9月25日，太盟地产公布，旗下REStrategicInvestmentsPte.Ltd. 向春泉产业信托提出有条件自愿性现金要约，要约价为每个基金单位4.85港元，与9月24日收市价3港元相比，溢价61.7%，要约人及其一致行动人士共持有春泉产业信托约14.818%基金单位，此次收购涉资或高至52.4亿港元。

　　媒体了解到，该要约并未与春泉产业信托管理人或其董事会商讨，并为历来首个对香港上市的房地产投资信托基金提出的自愿性全面收购要约。要约发出时，其现有管理人亦正寻求进行重大收购事项，该收购事项将大幅摊薄少数基金单位持有人的当前权益，并进一步增加内部人士持有基金单位的相对比例。

　　与此同时，太盟将表决罢免该房托现时的基金管理人，以寻求解决春泉产业信托表现持续不佳的问题。

　　太盟地产合伙人BroderickStorie指出，要约显着溢价61.7%，远高于春泉产业信托的历史最高交易价，并高出其首次公开发售价27%。任何接受要约的基金单位持有人都可应从中获利。根据现时高回报分派政策，要约溢价相当于为基金单位持有人以现金提供共八年的分派收入。

　　要约须符合以下两项条件：(1)要约所获接纳将致使要约人及其一致行动人士持有超过50%基金单位；及(2)春泉产业信托最近公告之对位于广东省惠州市的一栋购物商场的收购提议在即将召开的股东特别大会上不获通过。

　　太盟地产为太盟投资集团(PAG)所控制。太盟投资集团为一间亚洲多元化投资管理公司司，其管理的基金资产逾200亿美元。截至此公告日期，要约人及其一致行动人士共持有春泉产业信托约14.818%基金单位。

　　事实上，太盟与春泉产业信托的内斗由来已久。

　　2017年8月30日，作为该信托的主要单位持有人，太盟就曾公开表示，因股价表现明显落后同行等一系列因素，已去信要求春泉召开特别股东大会，投票罢免现任管理人。

　　在资本逐利的原则下，激进的投资者越来越多地试图干涉企业内部决策，远有宝能与万科的股权争斗，近有平安资管两位高管进入华夏幸福董事会，并获任副董事长这一高职。

　　另一方面，在股票市场持续低迷之下，内房股及相关企业均处于近几年的低位，估值低谷一定程度上有利于降低要约收购价格，对投资者而言无疑是出手的好时机。

　　罢免管理人引起的要约收购

　　无论是一年前还是现在，要求罢免春泉产业信托的管理人，一直是太盟种种行动的目的。

　　据观点地产新媒体了解，2017年8月30日，太盟曾发公开信，要求召开特别股东大会，罢免由日资控制的管理人春泉资产管理，建议将管理权回归春泉房托本身接手，并要求派员进入董事会，以及委任专家检讨管治。

　　彼时，春泉的主要股东为RCA Fund，持股比例27.59%，太盟则持股12.5%，为第二大股东。另外，春泉当时的信托管理及物业管理主要由日本政策投资银行、伊藤忠商事及三井住友信托银行间接持股的春泉资产管理负责。

　　引发太盟对春泉管理表现不满的导火索，则是春泉产业信托对英国的84项物业进行了售后回租安排。

　　资料显示，2017年3月，春泉产业信托宣布斥资7350万英镑（约合6.4亿人民币）收购英国84处经营连锁式汽车维修中心的房地产物业，同时与其联营公司伊藤忠商事株式会社的间接全资附属公司订立长期租约。

　　对此，太盟方面认为，该交易代表着主要在中国大陆投资的春泉产业信托进入一个自身不太了解的市场，并且该股长期以来的表现一直不及同类股，于是提出了罢免春泉产业信托管理人的要求。

　　直到一年后，太盟终于采取进一步行动，提出全面要约收购，这也是历年来首个对香港上市的房地产投资信托基金提出的自愿性全面收购要约。

　　值得一提的是，对于此次要约，太盟并未与信托管理人或其董事会商讨，因此在不少业内看来，这更像是一次“敌意收购”。

　　截至发稿前，春泉产业信托尚未有任何公开的正面回应。

　　需要注意的是，公告中指出，要实现要约，要约人需持有超过50%的基金单位。对此，要约价格无疑将起到决定性的作用。

　　通常情况下，要约收购价会在现价基础上溢价20%左右。另据统计数据显示，截至今年7月底，沪深两市合计有13起部分或全面要约收购事件，其中溢价率最高的是华润收购江中药业，高达41.01%，最低的则是浙江国城控股有限公司收购建新矿业，几乎没有溢价，而总体的收购溢价均值为23.68%。

　　公告显示，太盟地产4.85港元的要约价格较周一(24日)收市价3港元溢价约61.7%，与春泉首次公开发售每个基金单位3.81港元的发售价溢价约27.3%，而与3.45港元的历史最高交易价相比，则高出约40.6%。

　　显然，太盟提出超过现有交易价60%的溢价，已远高于市场平均溢价，看起来这会是一个能够打动小股东的价格，另一方面也反应了太盟对此次要约收购的决心。

　　与多数要约收购后的市场反应一致，截至今日收盘，春泉产业信托单日上涨34.67%，报收4.04港元每股。